“今后還要不要‘打新’可轉(zhuǎn)債？”前段時間，可轉(zhuǎn)債這個詞突然火了起來。一批可轉(zhuǎn)債短期內(nèi)將密集發(fā)行，由于存在類似“打新股”的低風(fēng)險收益，很多股票投資者開始參與其中，也有了第一次與債券的親密接觸。近期，開始出現(xiàn)可轉(zhuǎn)債上市首日即跌破面值的情況，讓這股熱情又有所降溫。盡管如此，可轉(zhuǎn)債依然是2017年資本市場上不可忽視的一個亮點。

　　可轉(zhuǎn)債，實際上主要是指可以轉(zhuǎn)換成股票的債券。對于A股市場而言，可轉(zhuǎn)債并非新生事物，多年前就已經(jīng)出現(xiàn)，但參與的投資者很少，一直是“小眾”市場。然而，年初以來，可轉(zhuǎn)債市場節(jié)節(jié)升溫，已發(fā)行可轉(zhuǎn)債規(guī)模與去年相比翻倍增長，還有很多公司已公布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案。

　　作為兼具股性和債性的金融產(chǎn)品，可轉(zhuǎn)債觸及了投融資雙方的共振點。對于上市公司來說，政策面鼓勵通過可轉(zhuǎn)債等來融資，而可轉(zhuǎn)債的融資成本低、不稀釋股權(quán)，還有轉(zhuǎn)為股權(quán)的靈活性，也是其吸引上市公司的原因。對于投資者來說，“打新”可轉(zhuǎn)債，有可能獲得上市后的低風(fēng)險收益，長期持有可轉(zhuǎn)債能分享股價上漲的成果，如果股票往下，債券可以要求到期兌付，本錢和利息都有“保底”。從歷史上看，可轉(zhuǎn)債確實也顯示出“牛市跟漲、熊市跌少”的特性，具備一定穿越牛熊的潛力。雖然短期市場有所波動，但從長遠看，可轉(zhuǎn)債仍是一個頗具潛力的融資渠道。

　　這對直接融資該如何發(fā)展有所啟示。提高直接融資比重，是未來金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要方向，也是增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力的發(fā)力點。然而，一提到直接融資，很多人首先想到的是股票，尤其是在交易所發(fā)股票。盡管這些年直接融資的市場規(guī)模、市場品種、機制創(chuàng)新等取得了明顯進展，但總的格局上，還是“股市強、債市弱”、股票的“公開市場強、其他市場弱”。事實上，股票只是直接融資的一個渠道，要讓直接融資比重再上臺階，僅靠公開股票市場“一肩扛”不現(xiàn)實，還需要綜合考慮融資者和投資者的訴求，開辟更多受市場歡迎的渠道。

　　開辟新渠道，可以讓直接融資更具“親和力”。長期以來，企業(yè)對直接融資其實是抱有很大熱情的。但在實際情況中，直接融資會顯得有些“高冷”，較高的門檻讓很多企業(yè)望而卻步。尤其是交易所市場，處于資本市場頂端，但對企業(yè)資質(zhì)要求高，市場容量也有限，能進入其中的只能是少數(shù)“幸運兒”。這就需要市場的層次更多些，每個層次的融資功能更強些，讓不同發(fā)展階段和發(fā)展水平的企業(yè)尤其是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也能在資本市場找到安身之所。除了股票，企業(yè)從自身情況出發(fā)，也可能會考慮債券。可轉(zhuǎn)債的火爆表明，這其中的創(chuàng)新空間也很大，諸如綠色債券、可續(xù)期債券、高收益?zhèn)�券、可交換債等，都能為企業(yè)創(chuàng)造更適合的債券融資機會。

　　開辟新渠道，可以讓投資者“下單”更從容。如今，理財市場的需求越來越多元化。有的愿意多冒風(fēng)險，有的看重穩(wěn)妥；有的是短期活錢，有的是長期閑錢，情況各不相同。如果一邊是百姓苦于錢不知道該往哪兒投，一邊是不少企業(yè)覺得融資難，說明“錢從哪兒來，錢往哪兒去”的對接渠道不通暢，或者有錯位。發(fā)展更多元的直接融資，不僅是實體經(jīng)濟發(fā)展的需要，也能為投資者的理財“菜單”添上更多花樣，讓不同人都能找到對口味的理財產(chǎn)品。

　　當然，在拓展一個新融資渠道時，要特別注意投資者利益的保護，讓市場更理性、投資熱情更持久。仍以可轉(zhuǎn)債為例，近期上市的新債開盤價已慢慢走低，甚至出現(xiàn)“破發(fā)”現(xiàn)象，說明依靠“打新”套利收益來吸引投資者并非長久之計。而且，雖說可轉(zhuǎn)債風(fēng)險不大，但也只是相對于股票而言。短時間里，大量新投資者蜂擁而入，其中難免有人對可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險缺乏充分認識，加強相關(guān)知識的普及，避免盲目進入，就顯得較為迫切。此外，一些公司大股東大量減持手中的可轉(zhuǎn)債，在短期內(nèi)巨額套利，已引發(fā)市場不滿，對這些苗頭性問題，在監(jiān)管上也應(yīng)保持密切關(guān)注。